战术性资产配置的宏观经济仪表盘( 三 )_来源：XYQUANT导读1、作为西学东渐--海

1.2

宏观因子在实际应用中的难题

尽管宏观因子至关重要，使用宏观因子做6-18个月的战术性投资决策依然困难重重。宏观研究团队与投资决策团队往往是相互独立的，很少有专家研究宏观经济的预期如何影响市场定价。此外，宏观数据频率太低，很难区分数据中的噪声和信号，故使用宏观数据预测资产回报十分困难。

此外，研究显示，宏观因子变动对资产回报的影响与宏观因子当前水平的高低密切相关，使得宏观建模更加复杂。Boyd et al. [2005]证明，失业率升高对股票回报的影响在经济扩张期和经济衰退期是不同的。同理，工业生产总值下降的影响也取决于经济形势的好坏。事实上，我们认为，任何宏观因子对资产回报的影响都与当前的经济形势有关。然而，以往的研究大都没有考虑当前经济形势与宏观因子敏感度之间的关系。

二、战术性资产配置的法则：数据和方法论