战术性资产配置的宏观经济仪表盘( 五 )_来源：XYQUANT导读1、作为西学东渐--海

例如，假设我们想研究美元对于预测小市值和大市值股票相对表现的作用。在1990年1月-2016年12月整个样本期间，美国小市值股票（罗素2000指数）跑赢大市值股票（罗素1000指数）的概率是51%（滚动期为12个月）。截至2017年4月10日，最新的美元指数月度值是100.6，处于1990年1月以来的历史高位。假设一个战术性投资者预期美元指数会进一步上涨。在历史上，当美元指数处于高位，且在之后一年上涨5%以上时，美国小市值股票跑赢大市值股的概率是88%，平均超额收益是8.2%，超额收益的10%和90%百分位数分别是-2.3%和15.9%。在这个例子中，小市值股票在美元上涨时表现较好可能是因为小公司对出口的依赖度较低。

我们很难测算出准确的交易成本，因为交易成本取决于交易金额、交易方式（实物或期货）、机会成本等因素。因此，我们估计了每种资产的交易成本，详情请见附录。

图表5展示了读取仪表盘的方法，图表6-9展示了在不考虑因子未来趋势、因子稳定、因子上升、因子下降四种情况下的宏观经济仪表盘。图表5中的“条件回报”(conditional returns)是根据每个宏观因子的百分比区间加权得到的。