美国衰退逼近美股还能撑多久( 十 )_本文来源于“新财富”作为美国判定经济

本轮美国企业加杠杆的主要方式是发行信用债。美国企业负债结构显示，2008年以来，债券占比大幅抬升、贷款占比显著下滑；对应到信用债发行规模占GDP比重，在近10年由不足1%攀升至9.5%。

伴随美国信用债市场扩容，中低评级的信用债发行占比大幅上升。2008年至2018年，每年的信用债发行结构中，投资级信用债发行占比从93.5%逐步下滑至84.2%，而投机级信用债发行占比从6.5%大幅上升至15.8%。同时，每年发行的投资级信用债中，最低档的信用债（评级为BBB）发行占比从52.8%逐步上升至55.3%。

总体来看，2008年至今，中低评级的信用债（投机级和投资级中最低档的BBB级）发行占比从55.9%跃升至62.3%。

美国信用债发行企业的‘资质’也不断变差。无论是投资级、还是投机级信用债的发行企业，净负债/EBITDA（中位数水平）均升至2001年以来最高水平。同时，投资级最低档信用债的发行企业中，有53%的企业的净负债/EBITDA水平超过投机级信用债发行企业，创下2001年以来新高。

由于净负债/EBITDA水平高企，本轮发行信用债的美国企业较以往周期更容易受到利润下降等的冲击，债券评级下调的风险也更大。