【招商食品】洋河股份：解读回落的增速中枢_来源：招商食品饮料公司Q2收入利润增长

来源：招商食品饮料

公司Q2收入利润增长2.1%/2%，增速中枢明显回落，我们认为公司自13年以来报表未现大幅下降，但也使得公司一直处于负重前行的状态，当前看公司面临省内竞争环境加剧、对手在销售模式上逐步追进、梦之蓝小盘带公司大盘的几点核心问题待解。Q2报表增速中枢回落的背后，是公司主动放慢脚步梳理问题，以图来年更有质量的增长。未来看，洋河最大的优势，在于公司品牌全国化、洋河双沟组合品牌、团队能力现代化。我们依然看好洋河一流经营水平及调整能力，期待公司加快解决内部问题，重回蓝色经典时代。考虑到内部调整，小幅下调19-20年EPS 5.92和6.50元（前次6.13、6.84元），当前对应19-20年仅为18.9x、17.2x，给予20年20x，目标价130元，维持“强烈推荐-A”评级。

报告正文

19Q2收入利润增长2.1%/2%，Q2收入预期中放缓。公司19H1营收159.99亿，同比+10.01%，归母净利润55.82亿，同比+11.52%。Q2单季营收51.09亿，同比+2.08%，归母净利润15.61亿，同比+2.03%，Q2收入预期中放缓，主要系公司6月停货去库存所致。19Q2末预收款17.79亿，同比-13.53%，主要系公司7-8月继续停货，暂停经销商打款所致。19Q2销售回款48.55亿，同比-11.84%，经营净现金流-6.33亿，较去年同期下降4亿，主要系支付给职工的现金及支付的各项税费增加所致。