市场自身在积累调整力量，监管只是触发因素_来源：债市覃谈国君固收|报告导读：监

来源：债市覃谈

国君固收 | 报告导读：

监管再度趋严，市场反应剧烈。上周经多家媒体报道，政金债或纳入同业资产监管的认定标准、同时新增部分监管指标，市场对此反应较为剧烈。上周四，利率债走势出现分化，国债和国债期货大涨，国开显著调整。上周五，随着对于监管意图的再讨论，国债期货回吐涨幅，国债和国开债走势重回一致，长端利率整体震荡上行。

政策意图有待观察，政金债或被误杀。近期部分银行风险事件反映出同业规模较大的特征，而在着力引导金融资源向合意部门的背景下，促进信贷投放也有其合理性。但相关银行的同业规模在负债端上的问题更为突出，而资产端的问题主要在于投向，而非简单的规模问题。我们认为政金债存在被误伤的可能，但政策的意图存在不确定性，后续仍需观察。

事件本身对于债市冲击有限。一方面，政金债是否纳入仍需观察，另一方面，即使纳入监管，政金债供给相对固定，国有行和股份行的一级资本净额较为充足，在新规下有足够的承接能力。作为一个整体而言，不能静态的认为挤出城商农商行手中的政金债，就会倒逼出向信贷的配置。实际上抛压产生后，价格产生波动，可能提高政金债相对贷款的比价，增加对于商业银行的吸引力。