市场自身在积累调整力量，监管只是触发因素( 二 )_来源：债市覃谈国君固收|报告导读：监

市场调整风险有所增大。展望未来，经济上确认压力、政策上保持定力、流动性上合理充裕，决定债市牛尾行情延续的因素没有变化。但在曲线平坦的情况下，降息预期一再落空，短端利率下行受阻，长端利率自身也在积累调整力量，同业监管只是触发因素，建议投资者等待赔率合适时再进场或加仓。

正文

1. 监管再度趋严，市场反应剧烈

上周四，根据多家媒体报道，银保监会近日下发同业监管文件，同业资产监管的认定标准、以及同业规模的监管指标或有变化，市场中广泛讨论的内容如下：

①同业资产认定或从严，或将包含政金债。此前根据2014年127号文《关于规范金融机构同业业务的通知》规定，同业投资包括金融机构购买同业金融资产、特殊目的载体SPV。前者包括金融债、次级债等同业金融资产，严格来说政金债应包含在内，但在实际执行中，此前被默认豁免。

②压降同业资产负债规模，出现新的量化指标。根据银行的不同评级，同业资产和负债与一级资本净额之比有三档不同要求，其中同业资产/一级资本净额分别不超过300%、400%、500%，同业负债/一级资本净额分别不超过200%、300%、400%。

市场自身在积累调整力量，监管只是触发因素( 二 )