中信建投秋季策略：汽车行业分化持续拐点曙光已现( 三 )_来源：中信建投证券研究：汽车|2019年

根据中汽协统计，今年1-6月汽车总体销售1232.3万辆，同比下降12.4%，其中乘用车销售达1012.7万辆，同比下降14%；商用车销量219.6万辆，同比下降4.1%，下行压力依旧存在。由于6月国五切换国六整体去库存带来较大的需求前置，预计对行业需求形成2个月左右的透支，我们预计行业将于9月开始逐步回暖，全年整体销量增速将在-4%左右。

2019年前两个季度GDP增速分别为6.4%、6.2%，增速略有放缓；上半年全国居民人均可支配收入15294元，比上年同期名义增长8.8%，扣除价格因素，实际增长6.5%。其中，城镇居民人均可支配收入21342元，增长8.0%，扣除价格因素，实际增长5.7%。另一方面，虽受国际形势压力，但国内连续出台系列减税降费及汽车促消费，持续利好行业。根据国家统计局公布的最新数据，2019年上半年社会消费品零售总额达195210亿元，同比增长8.4%，整体保持稳健。受行业景气度下行影响，汽车社会零售额占比一直保持相对较低的位置。6月社零总额达33878亿元，同比增长9.8%，受国五车型去库影响，6月汽车社会零售额达3，669亿元，占社零总额的10.83%，同比增长17.2%，成为当月社零总额的主要增长动力，但预计对后续7-8月的汽车增速有一定透支。总体来说，中国对美国的汽车贸易中，整车主要是以进口为主，零部件主要是以出口为主，整体贸易发展水平比较均衡，但贸易摩擦的不断加剧对整体汽车的进出口产生了较大影响。