中信建投秋季策略：汽车行业分化持续拐点曙光已现( 五 )_来源：中信建投证券研究：汽车|2019年

根据测算，我们认为我国自2016年起进入普及后期，由于GDP增速逐步放缓，汽车市场增速随之趋缓。但考虑到我国千人保有量水平与日韩历史同期相比仍有不小差距，同时道路和人口约束明显弱于日韩，因此我国远未达到成熟期。基于日、韩两国普及后期的长度（分别为13、15年），我们认为2025年之前中国汽车市场有望延续5%左右的增速中枢，但将体现更强烈的周期波动。

三

国六升级去库透支后续销量，合资先行自主后期发力

行业自18年下半年开始销量同比增速连续下滑，2019年1-2月仍呈现低迷态势，3月由于是春季开局所以销量增速出现短暂回升，4-6月由于临近标准升级实施时间，国六区域清库力度进一步加大，加之终端价格下降因素，导致销量同比逐渐收窄，环比实现上涨；上险数3-5月同比整体较为平稳，6月出现年内最大增幅至约40%。7月上险数同环比降幅明显，6，7月上险数合计同比增幅为10%，说明国六标准切换对后期需求产生透支，预期带来的销量扰动会持续至8月。总体看来，7月销量同比增速进一步收窄，说明销量低位运行态势出现好转，下半年行业表现有望实现改善。