海通港股策略:H股相对A股折价率高蓄势盘整处布局期( 三 )_【港股策略月报】盘整蓄势（荀玉根、钟

港股估值处于历史底部区域，处于价值布局期。从估值水平、AH溢价率、以及恒生指数股息率等角度来看，港股已经处于历史低位，战略乐观。从估值角度来看，在2019/8/15恒生指数24899点，其PE（TTM）最低降至约10倍。从2010年以来恒生指数PE（TTM）中枢为11.5倍，标准差±1.6倍，目前恒生指数估值已经达到历史均值向下一倍标准差，处于2010年以来自下而上27%的历史分位。1980年以来恒生指数6次市场底部（1987/12/7、1998/8/13、2001/9/21、2008/10/27、2016/2/12、2018/10/30）时期，恒生指数PE（TTM）都降至7.9-13倍，目前港股估值水平已经基本处于历史估值底部。并且从AH溢价率和恒生指数股息率角度来看，港股的吸引力也在上升。目前沪港AH溢价率指数为129点，超过其05年以来历史均值的120点。从恒生指数股息率来看，截至2019/10/7恒生指数股息率（近12个月）为3.62%，同样超过05年以来历史均值（3.33%）。但短期外部的不确定因素，使得港股处于盘整蓄势阶段。前期报告《等待乌云散去-20190605》、《价值布局区-20190807 》中我们都分析过，目前港股面临的不确定性主要是三个方面：第一个是中国宏观基本面数据的回落风险，第二个是经贸关系进一步恶化的风险，第三个是美股下跌带来的风险，目前来看这三个因素暂时还没有明显改善。未来港股进一步企稳回升，需等待内外部环境改善。从政策面角度，需要跟踪政策面变化。如果未来国内外政策面偏暖，将有利于港股风险偏好提升。10月10日至11日国务院副总理刘鹤将赴美举行新一轮经贸高级别磋商，继续跟踪这次会谈能否取得进一步进展。