海通港股策略:H股相对A股折价率高蓄势盘整处布局期( 九 )_【港股策略月报】盘整蓄势（荀玉根、钟

高分红+股权激励+大股东增持，长期发展值得期待。2019年中报公司派发特别股息，分红比例 A/H达92%/85%，根据中报当日收盘价计算，A/H股息率为10%/16%。公司近年来资产负债表显著修复，业绩稳健现金流充沛，具备持续高分红能力，承诺未来每年股利支付率约35%。2018年底公司实施股权激励，授予员工合计占比0.94%的股票期权，制定业绩考核标准，激发管理层活力。同时，2019年7月30日，兖矿集团增持公司H股股份共计9700万股（占比1.97%），累计持股比例达53.79%。我们认为，公司重视股东回报，估值显著低于行业可比公司，集团积极增持彰显对上市公司信心，叠加实施管理层股权激励，公司长期发展值得期待。

业绩稳健低估值。公司未来煤炭产量有望平稳增长，煤化工扩张将进一步增厚利润，管理层激励到位，经营稳健，给予公司19~21年EPS分别为1.91/1.85/1.82元，19年BPS为42.61元，参照可比公司，考虑港股的相对折价，给予公司19年5~6倍PE，对应合理价值区间为9.57~11.48元（对应PB为0.22~0.27倍），按9月20日即期汇率1港元=0.9032人民币，则对应港股合理价值区间为10.59~12.71港元，给予“优于大市”评级。

风险提示：海外煤价波动、国内煤价大幅下跌、产量释放低于预期。