【招商策略】被动投资的崛起：背景、趋势及影响——投资者观察系列报告（五）( 七 )_来源：招商策略研究近几年海外市场被动

相比之下，2018年以来，被动投资基金中机构投资者所持份额占比持续攀升，从2017年末的42%提高至2019年半年报的50%。2018年下半年机构净申购780亿份，占全部新增份额的65%；2019年上半年机构净申购份额占比达到77%（203亿份）。所以机构正是推动第二轮被动投资基金扩张的主要动力。

进一步的，具体到不同机构类型，保险、联接基金、一般法人或在其中扮演了重要角色。以基金前十大持有人为基础，ETF联接基金是被动投资基金中所持份额占比最高的机构，保险机构和国家队机构的占比也比较高，不过2018年以来国家队机构所持总份额变化不大，基本没有明显申购或赎回。具体到不同阶段来看，2018年下半年和2019年上半年，保险机构均有稳定申购被动投资基金，是2018年以来被动投资基金扩张的主力资金。另外，2019年上半年前十大持有人中，一般法人所持份额占比明显扩大，主要因为2019年上半年上市了多只央企结构调整基金，如，博时央企结构调整ETF、华夏央企结构调整ETF，这类基金持有人以国企为主，国企所持份额基本占到总份额的85%以上且总规模较高，由此导致一般法人持基金份额占比大幅提升。