【招商策略】被动投资的崛起：背景、趋势及影响——投资者观察系列报告（五）(11)_来源：招商策略研究近几年海外市场被动

为什么养老金会偏好指数型基金呢？首先，养老金风险偏好相对较低，指数型基金属于风险分散化的投资，相比于主动基金重仓部分个股，指数型基金能够实现更大程度的分散化，覆盖范围广。其次，养老金属于中长线资金，收益的稳定性和持续性至关重要，指数化投资以跟踪指数为主，透明化程度高，受基金管理人投资风格的影响较小，可以减少由个人因素带来的不确定性。第三，指数型具有一定的规模优势。美国市场上，被动基金平均规模约26.9亿美元，主动投资基金平均规模约15.7亿美元，被动基金的平均规模远超主动投资基金，刚好可以对接美国规模庞大的养老金投资需求。

就国内市场而言，2018年试点个人税收递延型商业养老保险，并推出养老目标基金。截至目前，个人税收递延型养老保险的保费收入约7000万元，养老目标基金60多只规模约165亿元。养老目标基金均为FOF类产品，对公募基金有较高的配置需求，并且二季报数据显示，目前养老目标基金对基金的配置比例已经较高，其中指数型基金也有一定比例的配置。随着国内养老保险体系的完善，第三支柱和养老目标基金规模扩张，其对指数型基金的配置需求也会相应增长。