全球铁塔行业深度报告：全球铁塔同业基本面及估值分化详解(11)_：全球铁塔行业深度报告：全球铁塔同业

3.1、EBITDA利润率：各国分化明显，源自会计处理、当地成本、共享率及定价等多因素

在同样条件下，采用IFRs的欧洲、亚洲铁塔公司EBITDA利润率相比采用GAAP的美国铁塔公司偏高。美国铁塔公司采用GAAP，土地来源主要为购买及经营租赁，对应土地相关费用计入经营费用；融资租赁土地占比偏低，对应土地相关折旧额较少。IFRs调整后采用单一融资租赁模型（除非符合例外条件），对业绩影响集中体现在土地相关折旧额，土地相关经营费用极少。

? 美国：三家采用GAAP，EBITDA利润率在55-62%区间显著低于采用IFRs的亚洲铁塔公司，主要由于土地租赁的会计处理差异。AMT及CCI 2Q19 EBITDA利润率分别为60%/62%，CCI由于拓展光纤小基站业务、土地经营租赁费占比高导致EBITDA利润率为55%低于前两者。

? 欧洲：采用IFRs，Cellnex整体EBITDA利润率为64%，低于其他采用IFRs的铁塔公司，主要由于其在宏站租赁之外同时经营广播电视网络设施租赁业务。

? 印尼：TOWER、TBIG EBITDA利润率分别为79%、84%，TOWER偏低主要由于年内运营费用上升。