全球铁塔行业深度报告：全球铁塔同业基本面及估值分化详解(14)_：全球铁塔行业深度报告：全球铁塔同业

铁塔公司业绩稳健、资本回报率及分红稳定，欧美地区避险资金倾向于给予其较高估值溢价。美国三家估值倍数最高平均约27倍，主要由于REITs属性给予更高估值溢价，其次是会计准则差异导致本身EBITDA利润率偏低理应给予更高估值倍数。欧洲平均约23倍同样较高，主要由于其通过海外扩张，18-21E EBITDA CAGR成长性显著高于同业。

新兴地区存在明显估值折价，墨西哥由于其较高的EBITDA成长性对应估值倍数偏高为12倍，而印尼铁塔公司在8.3-11.5倍，中国铁塔8.4倍，印度铁塔公司由于运营商整合导致业绩下滑压力、估值倍数最低为8.0倍。中国铁塔当前估值抑制因素主要在两点：1）净利润尚在逐步放量阶段，当前股息率偏低；2）未来定价调整风险导致其2023年后业绩面临不确定性。