三、总结展望及政策建议
本课题基于多重网络特征、模体分布等挖掘了外汇做市商的交易微观模式及市场主要角色 ， 发现不同机构可能会在不同角色间变化 ， 且不同角色的机构在微观交易结构中的分布呈现较大差异 。 此外 ， 课题也以债券代持检测为研究试点 ， 首先挖掘活跃利率债中典型代持交易的特征 ， 接着依据异常交易价格与量的累积变化发现异常交易网络 ， 并根据异常网络中机构的交易网络指标分布情况筛选参与代持交易的嫌疑机构 ， 最终以嫌疑机构为锚 ， 还原整个代持链条 ， 该方法在生产数据上已得到有效验证 。
根据研究情况 ， 本课题针对银行间市场提出如下政策建议：
（一）充分发挥分层市场的有效性
未来银行间外汇市场将进一步形成综合做市商-尝试做市机构-普通机构的流动性分层体系 ，对于市场管理者：一是可以扩大做市商范围和机构类型 ， 加强模体间节点的两两交互性 ， 形成互惠关系而不是单一依赖关系 ， 从而分摊流动性风险 。 二是可以丰富交易及报价方式 ， 便利做市商和尝试做市机构综合运用QDM、ODM等行情作为报价源 ， 提供更优的对客报价 ， 降低实体经济的外汇交易成本 。 三是可以引入市场流动性评估指标 ， 鼓励机构在市场流动性紧张时持续报价 ， 承担做市义务 。
（二）基于机构特征与模体关系提供差异化服务
模体中的节点也可充分发挥其主观能动性：一是充分发挥桥梁和纽带作用 ， 进而激发外汇市场效能；二是建立广泛的交易对手关系 ， 通过建立互利互惠的机构联系打通流动性传递链条；三是根据其机构类型、地域分布、擅长的品种等比较优势形成自身的报价特色 ， 提供差异化做市服务 。
（三）实现代持网络快速、有效检测 ， 对可疑网络提前预警
利用代持交易网络筛选的方法可将目前人工筛选、判断、回溯代持交易链条的模式智能化：一是基于价格-风险分布情况动态决定价格区间阈值；二是充分挖掘各类型机构属性与行为的关系 ， 精细化机构角色划分；三是研究代持网络的整体特征与正常网络差异 ， 实现代持网络的快速检测；四是支持更多特性 ， 如输出链条概率、优先选择关键代持群体等 。
作者：周颖、王媞、卢瑶、曹建勋 ， 中国外汇交易中心；涂鼎、张欣欣 ， 中汇信息技术（上海）有限公司
【银行间市场交易行为模式分析及应用】
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