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虎嗅APP|中移动的宿命，也是微信的宿命？( 五 )


3）“管道”的宿命是被“过顶”
所谓“管道”就是运营方不能染指“管子”里跑的内容 。 给朋友发短信说“请你吃饭” ， 电信运营商不能发短信问“吃什么？叫个车吗？”#微信也不能#
广义来讲 ， 许多行业都具有“管道”特性：出租车司机不能过问乘客去见什么人、高速公路不知道物流公司卡车里的货要发给谁……抢了电信运营商语音、短/彩信生意的微信也是“管道” ， 供十几亿人免费使用 ， 具备公益性 。
“管道”的宿命是被“过顶” ， 简称OTT（Over The Top） 。 OTT就是以别家提供的产品和服务为基础 ， 越过服务提供者直达用户 。
通常被过顶者在估值方面会吃很大的亏 。 中移动花费上万亿打造基础电信网络 ， 每年净利润超过1000亿 ， 拿出一半利润分给股东 ， 市值仅为腾讯的四分之一 。
但微信也是“管道” ， 只不过投资者没认识到 。 社会默许朋友圈广告、九宫格、微粒贷、小程序赚些“小钱” ， 不改变微信的管道本性 。 但同为“管道” ， 微信的估值几乎占了腾讯的一半 。 #微信的价值被高估#
回报股东的方式——现金分红
中国移动每年资本开支常年保持在一两千亿的规模 ， 主要用于基础网络、传输系统、支撑系统等方面的建设 。
2010年资本开支为1243亿 ， 其中44%用于基础网络建设；2013年攀升到1850亿；2014年“达峰”后缓慢回落；2020年开支1810亿 。
巨额资本开支 ， 固定资产（主要是物业/厂房/设备等）原值越积越多 ， 折旧负担也越加沉重 。 2010年计提折旧860亿、2014年计提1160亿、2020年计提折旧1720亿 。
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图10/11

2010年~2020年 ， 中移动资本开支共计1.86万亿 。 11年间计提折旧共计1.44万亿 ， “物业/厂房/设备”账面值增加3200亿 ， 2020年末账面值超过7000亿 。
十余年来 ， 中移动净利润徘徊不前 ， 2010年净利润1200亿 ， 2020年净利润1078亿 。
中移动回报投资者的方式是现金分红：
2010年支出股息502亿 ， 占净利润的41.8%；
2011年~2014年 ， 每年股息支出在500亿以上；
2015年、2016年略微小分了几十亿；2017年额外派发“上市二十周年特别股息”3.2元 ， 股息支出达1060亿 ， 相当于净利润的92.8%!
2020年股息支出597亿 ， 相当于净利润的55.4% 。
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图11/11

2007年~2020年间 ， 中移动股息总额就达7920亿 ， 占同期利润的47.7% 。
中行、工行、建行、中石油……几乎所有在港上市央企都是现金分红标兵 。 早年大陆资本市场无法为央企巨头提供充足资本 ， 香港IPO——可以吸引国际资本（更确切地说是美元资本）——曾经是必由之路 。

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