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新浪财经|TCL科技：盈利能力拐点已现？

TCL科技

文/理逻 郑军杰（实习生）
近来 ， 面板行业迎来强势复苏 。 京东方A、TCL科技、彩虹股份等面板企业上周都经历了涨停 。
对此 ， 业内人士指出 ， 板块表现强势的背后 ， 与LCD产品持续涨价不无关系 。 群智咨询显示 ， TV面板和IT面板的价格持续上涨 ， 其中TV面板从今年6月开始涨价 ， 7-10月均大幅上涨 ， 至今32英寸价格已翻倍、55英寸涨幅超50% 。
面板价格上涨的持续上涨 ， 让不少机构对面板产业走向持乐观态度 。 兴业证券认为 ， 面板产业或将迎来历史上少有的周期长、上涨幅度高的景气度向上 。
目前 ， 从供需结构来看 ， 短期内供给确实紧张 。 供给上来看 ， 随着韩国三星、LG将相继退出LCD转战OLED ， LCD海外产能进一步向国内转移 。 而另一边 ， 国内厂家暂时还无法弥补产能缺口 。 TCL科技表示 ， 2021年 ， 新增产线持续爬坡 ， 但受大尺寸化推动 ， 整体TV面板供应将有所减少 。
需求端来看 ， 一方面 ， 明年是体育赛事大年 ， 奥运会、欧洲杯等赛事将进一步拉动对TV面板需求 。 另一方面 ， 疫情之下培养的居家办公方式使得IT产品需求持续增长 。
受益于面板价格上涨 ， 产业链上企业的基本面开始好转 。 据天风证券测算 ， 2020年三季度面板行业单季营收同比增速为14.2% ， 而去年三季度则为-1.0% 。 行业平均毛利率也有所提升 ， 2020年第三季度平均毛利率为17.2% ， 去年三季度仅为11.0% 。
行业高景气之下 ， TCL科技旗下面板公司业绩十分出色 。 相关财报显示 ， 三季度TCL华星净利润7.0亿元 ， 同比增长151.6% ， 环比增长6.6亿元 。 毛利率13.63% ， 同比提升5.76% ， 环比提升3.19% 。
那么 ， 结合当前行业环境下 ， TCL科技的盈利能力拐点已经出现了吗？
短期看 ， LCD产品将有望迎来量价齐升的利好局面 ， 这恐怕是TCL科技提高短期盈利能力的一大保障 。
在近期公司与机构投资者的交流中 ， 公司方面表示 ， 目前公司有两条G8.5线、一条满产G11线 ， 从21Q1开始会增加一条三星苏州G8.5线；同时21年会快速爬坡第二条G11线 ， 保证在21年底、22年拥有3条G8.5、两条G11一共5条高世代线 。
而据信达证券预计 ， TCL华星未来9-12个月产能将增长60% 。 此外 ， 面板供需格局呈现出一定程度上的供不应求 ， 价格也有望继续保持强势 。
对此 ， 长城证券认为 ， 公司作为全球液晶面板龙头 ， 通过收购三星苏州工厂以及产能扩张 ， 市场份额有望提高 ， 盈利能力有望大幅提升 。
目前公司的TV面板市场份额已经达到全球第二 ， 不过TCL似乎并不局限于大尺寸面板 ， 目前正在逐步丰富中尺寸产品 。 三季报显示 ， 基于目前 LTPS 领域的笔电和平板优势 ， 以及电竞、IWB 等客户资源 ， 进一步丰富中尺寸产品结构 ， 例如高端笔电、柔性OLED产品高速成长 。
目前 ， TCL华星32寸曲面电竞屏出货量已达全球第三 ， LTPS 笔电产品已出货多家品牌客户 。 对此 ， 一位业内人士表示 ， 通过产品的全系列覆盖 ， 公司实际上可以更好地处理TV面板价格波动风险 。
实现高盈利不仅仅需要稳定的高收入 ， 成本控制也是十分重要 。 方正证券研报显示 ， G8.5以下LCD产线 ， 材料与折旧成本正持续下降 ， LCD产品价格维持持平的状态 ， 随着时间的推移 ， 龙头厂商55寸以下产品的经营性毛利率仍有望持续提升 。
不过 ， TCL科技表面风光之下依然隐含着长期风险 。
由于近年来的多次收购 ， TCL科技积累的高负债不禁令市场担忧 。 截至2020年9月 ， 公司总负债已经高达1199.41亿元 ， 资产负债率为66.52% ， 最近三年资产负债率均在60%左右 。 财报数据显示 ， 相对于2019年9月 ， TCL科技的短期借款从116.5亿元上升到118.6亿元 ， 长期借款从365.6亿元上升到606.2亿元 ， 资金面临相对较大的压力 。
随之而来的是 ， 20年三季度公司财务费用16.63亿元 ， 占EBIT的44% ， 公司ROE长期低于12% ， 利息费用是吞噬利润的重要因素 。
此外 ， 在资本支出方面 ， 华星光电今年四季度量产MiniLED背光的液晶电视面板 。 据DSCC发布的报告显示 ， 随着三星和中国品牌推出带有MiniLED背光源的液晶电视 ， 预计MiniLED技术在2021年将获得较快速发展 ， MiniLED背光出货量将从2020年的50万台增加到2021年的890万台 ， 预测2025年将超过4800万台 。
虽然MiniLED 市场前景十分广阔 ， 但从技术上看 ， MiniLED 背光做到OLED效果仍有许多问题需要解决 。 相比MiniLED ， OLED色彩还原度更好 ， OLED性价比已经使该技术在高端/旗舰细分市场占据了有力位置 。
未来 ， 随着OLED供应商数量和全球产能的急剧增长 ， OLED成本将继续下探 ， 市场份额将进一步提高 。 而MiniLED想要追赶OLED ， 除了技术和成本的提高 ， 如何提高消费者对新产品的认同度也是个难题 。 TCL方面表示 ， OLED成为全球高端TV市场主流并不是其在直观上能打败LCD ， 更是三星、苹果在Mobile方面消费者教育的结果 。 还有 ， 明年推广之后 ， 如果消费者反馈的欢迎程度低于产业预期的话 ， 对产业、以及各大厂商来说是巨大的风险 。
群智咨询研究总监张虹对于未来面板价格回落也表示一定的担忧 。 其预计 ， 2021年一季度初TV面板继续涨价、但涨幅收窄 ， 一季度后期价格将止涨回稳 。 不过 ， 两三年后或许会出现产能过剩的风险 。 “未来不排除有新产线规划投资 ， 也不排除中国大陆部分地区从海外引进旧液晶面板线 。 ”
【新浪财经|TCL科技：盈利能力拐点已现？】一机构投资者认为 ， “短期来看 ， 面板行业将维持高景气状态 ， 但是该行业属于周期性行业 ， 价格波动性较大 ， 未来技术路线的不确定性与资本开支及负债的刚性 ， 对厂商的资金链和风险抵抗能力都是考验 。 ”

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