【每日晨报】0325丨市场震荡，当下谨慎为上(32)_来源：中国银河证券研究◆美股创1月以

二、我们的观点

（一）费用控制得当，现金流状况良好2018 年全年公司毛利率29.95%，比上年降低1.68pct，主要受固废业务的环保、安全要求提高，物料投入及设备技改投入加大以及物料价格上涨所致。2018 年期间费用12.63%，同比下降 0.27 个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为 1.4%、6.8%、4.4%，同比变动-0.23、-0.20、0.15pct，整体费用控制良好，公司管理层具有较强的经营管理能力。2018 年公司经营性现金流量净额16.52 亿元，同比增长9.47%，为公司未来进一步扩张提供了充足的资金支持。

（二）供水业务运营稳定，污水静待升级改造

18年供水业务收入9.02亿元，与去年基本持平。毛利率31.07%，同比增加2.22pct，主要是由于折旧等成本以及水损率的下降。18年污水处理业务收入2.30亿元，同比增长22.01%，主要是污水管网运营收入增加和新项目投产所致。排水业务毛利率40.40%，同比增加3.13pct,主要是由于污水管网运营软硬件设施投入尚未完全到位。

水务业务运营稳定，把握升级改造机会。城镇供水和污水处理市场已接近饱和，但供水管网改造、饮水安全改造、城乡供水整合等仍是行业发展的重点。水价调整受国家资源价格改革政策的引导，阶梯水价继续推开，合同节水管理也在进一步创新水务经营模式，城乡一体化供水整合也将进一步加剧。当前公司供水和排水业务都处于行业成熟期，而凭借其在佛山市南海区的相对优势地位，可以保证稳定的运营收入。未来公司把握供水、排水水质升级改造的机会，进一步巩固优势地位的同时也寻求新的业绩增长。