如何看待国开行参与地方隐性债务化解？——地方隐性债务系列专题之三（海通固收姜超、朱征星）( 七 )_来源：姜超宏观债券研究如何看待国开行

以2017年国开行发放贷款及垫款余额的情况为例，截至2017年末国开行共发放贷款及垫款109241亿元，其中1年以内贷款及垫款占比为5.89%，1-5年贷款及垫款占比为6.84%，5年以上贷款及垫款占比87.28%。根据年报，2017年末国开行平均生息资产中，发放贷款和垫款的利率为4.27%，低于中长期贷款中5年以上的基准利率4.90%以及3-5年贷款基准利率4.75%。而对于商业银行贷款来说，一方面化债期限较长，另一方面贷款利率较低，商业银行参与的动力或较为有限。

从政策协调的角度来看，通过国开行贷款或便于货币政策后续发力。自从2014年创设PSL以来，央行对于国开行的资金支持更为便捷，央行通过PSL向国开行发放贷款，国开行通过棚改专项贷款向地方政府发放贷款，国开行也成为央行货币政策中的重要一环，此外，国开行为央行的公开市场操作一级交易商，是央行货币政策在公开市场操作层面中的重要组成部分，具体是以在银行间市场正逆回购等方式对市场流动性产生一定影响。就化解地方政府隐性债务来说，国开行低息贷款试点方案若落地施行，未来可能形成一种模式。