如何看待国开行参与地方隐性债务化解？——地方隐性债务系列专题之三（海通固收姜超、朱征星）( 八 )_来源：姜超宏观债券研究如何看待国开行

2. 国开行参与化债的效果可能如何？

2.1 国开行低息贷款对地方政府隐性债务的影响

以江苏镇江为例，截至2017年末，融资平台的有息债务约3700亿元，再考虑已纳入财政预算的债务来大致测算地方政府隐性债务规模，根据2017年财政决算草案公布的数据显示，地方政府专项债务余额160.71亿元，地方政府一般债务余额75.83亿元，由于缺少归属镇江的地方政府债券余额，但即使将草案中公布的所有纳入财政预算的债务余额扣除，其隐性债务也有约3500亿元。

我们假设：国开行向镇江贷款400亿，期限为10年，利率方面以2017年末国开行平均生息资产中，发放贷款和垫款的利率4.27%作为贷款利率。对于镇江隐性债务中各种类型债务占比，参考我们此前的报告《地方政府隐性债务规模有多大？ ——地方隐性债务系列专题之一》中，从筹资方式的角度测算的全国隐性债务规模中非标部分的占比。我们测算隐性债务中非标部分（包括券商及基金子公司资管产品、信托产品及保险资管计划）占总体约20.97%，银行贷款占总体约51.98%。