【华泰宏观李超】经济增速持平前值，继续看多人民币资产——2019年3月经济数据综述( 五 )_来源：李超宏观研究与资产配置文|华泰

我们认为当前经济表现出了一定的韧性，对应未来货币政策宽松可能呈现出二阶拐点变化。我们仍然维持全年社融增速11%的判断，但经济韧性越强，货币政策的宽松程度也可能对应有所减弱；未来国家在稳增长方面的政策投放节奏或会出现一些微调。

我们在年度策略报告中提出，进攻逻辑应看好成长股龙头，如5G、人工智能、工业互联网、物联网等创新性基建领域；防守逻辑阶段性看多CPI与PPI剪刀差扩大带来的农产品、食品饮料、商贸零售等消费类行业盈利修复行情。

尽管我国经济增速继续存在下行压力，但经济结构转型也在同时有序进行。从投资端来看，1-3月高技术产业投资同比增长11.4%，增速快于全部投资5.1个百分点。供给侧改革由破到立，注重提高全要素生产率，高技术产业投资有望继续对冲传统产业投资的下行压力。

> 3月工业增加值表现较强一定程度上受企业开工影响

3月工业增加值当月同比+8.5%，当月反弹与我们预期一致，但反弹幅度超出市场和我们的预期。2018Q1~2019Q1，工业增加值的季度均值分别为6.6%、6.6%、6.0%、5.7%、6.5%。今年2月下旬~3月，春节过后，企业逐渐开始返工，3月份工业生产当月的反弹与PMI的较强表现一致。我们认为经济需求侧仍存在下行压力，3月工业生产数据较强一定程度上受到开工影响，预计4月工业增加值同比增速较3月份回落，经济短期拐点向上可能性不大。根据统计局表述，今年一季度移动通信基站设备、城市轨道车辆、新能源汽车产量同比分别增长153.7%、54.1%、48.2%，新产品新业态增长态势较为明确。