【华泰宏观李超】经济增速持平前值，继续看多人民币资产——2019年3月经济数据综述( 六 )_来源：李超宏观研究与资产配置文|华泰

> 3月社会消费品零售总额增速8.7%，预计未来仍无大幅上行动力

3月社会消费品零售总额增速为8.7%，较上月回升0.5个百分点，一季度增速8.3%，较去年全年9%回落0.7个百分点。3月数据回升一方面因CPI走高推升消费名义增速，另一方面，历史数据显示，3月消费增速一般呈现环比回升，主因季末企业有动力增强促销力度。结构方面，1-2月受春节因素负面影响较大的地产后周期相关消费如建筑装潢、家具、家电等，均出现环比改善，符合我们预期；汽车消费增速仍为负值且相比1-2月再次回落，预计今年销售仍不景气。

一季度，全国居民人均可支配收入实际同比增长6.8%，再次超过同期GDP增速，主要来自经营性收入增速及工资性收入增速的提高，而股市上涨对财产性收入的影响尚未明显体现。我们认为，虽然股市上行有利于后续居民财产性收入回升，但工业企业利润增速处于低位将滞后反映在居民工资性收入中，甚至可能冲击就业，整体看，居民消费能力和消费意愿回暖仍有待观察。实际上，一季度全国居民人均消费支出实际同比增长5.4%，较去年底的6.2%出现了明显回落。