任泽平：全面解读3月经济金融数据( 十 )_稳了！——全面解读3月经济金融数据来

财政存款减少，3月财政支出增速高位，支撑M2反弹；实体经济活动趋强，M1增速继续回升，M0增速不及预期，货币政策并未超预期宽松。3月M2同比增速8.6%，比2月环比上升0.6个百分点，主要是3月财政投放增加，收入增速下降为4%，但支出增速上升为15%，财政存款同比多减2126亿元，支撑M2增速反弹。M1增速延续回升态势，企业和个人交易需求活跃。3月M1同比增速4.6%，延续2月回升态势。伴随着宽信用效果显现，融资条件逐步改善，叠加2018年低基数效应，M1增速逐步回升，反映企业活期存款和个人持有的现金开始回升，整体交易需求开始反弹。值得注意的是，3月M0同比增速3.1%，货币政策并未超预期宽松。3月央行实行稳健货币政策，在未降准的背景下，连续17个交易日暂停逆回购，M0同比增速低于预期的3.4%，货币政策并未超预期宽松。M0增速由负转正，但不及预期，货币政策并未超预期宽松。

3月以来随着PPI、社融企稳以及PMI回升，央行货币政策紧平衡，开始进入观望期，短期内难以边际放松。PPI连续3个月环比上升，2月PPI同比止住下滑趋势，稳定在0.1%，3月继续上升为0.4%。同时，3月PMI大幅反弹至50.5%，预期转好。前期放松的货币政策效果显现，社融触底反弹，房地产和基建投资较好。央行货币政策放松节奏减弱，2-3月在不降准的背景下，公开市场操作累计回笼资金6815亿元，2月基础货币投放同比增速降至2016年5月以来历史低点-4.62%。并且，央行否定“4月起降准”的消息，央行货币政策委员会会议重提“总闸门”，表明央行货币政策的紧平衡，货币政策基调转稳，短期内难以边际放松。