造车新势力造钱难不断烧钱的蔚来还能燃烧多久？( 六 )_摘要：蔚来是中国插电式电动车（PEV）

问题是，即使是看起来相当大的一笔现金，蔚来也会持续不断地消耗掉绝对大量的现金。2018年，他们全年烧钱超过15亿美元，平均每个季度烧钱3.83亿美元。在2018年逾15亿美元的负自由现金流中，有11.5亿美元用于运营，其余为资本支出。2H18（一旦他们开始交付ES8）的现金消耗略低于1H18 （2H18运营每季度消耗2.3亿美元，而1H18运营每季度约消耗3.45亿美元）。有人可能认为，减少现金消耗是由于下半年汽车销量（和收入）的增长，但我认为这个结论是不正确的。蔚来报告2H18年的汽车销售毛利率约为0%，这意味着从表面上看，汽车销售对2H18年和1H18年的现金流没有任何影响。与1H18相比，2H18的D&A确实有所增加，我们可以从逻辑上推断，这与2H18交付量的增加有关，但2H18每季度仅比1H18高出1000万美元。这并不能解释下半年现金消耗减少的原因。相反，我认为这只是营运资金的时间差。我认为，2018年全年运营产生的11.5亿美元现金负利率是合理的。

展望2019年，我认为与2018年的平均季度现金消耗相比，当前季度平均现金消耗应该大幅增加的三个关键原因是：

1）第418季度运营费用同比增长1.14亿美元，环比增长28%。尽管该公司尚未指引OpEx，但在3月份召开的第418季度业绩电话会议上，他们给出了几条线索，表明支出将继续上升：