造车新势力造钱难不断烧钱的蔚来还能燃烧多久？( 八 )_摘要：蔚来是中国插电式电动车（PEV）

根据指导意见，2019年资本支出将达到平均每个季度1.5亿美元。

Q1 19和Q2 19的交付量将大大低于2H18水平。考虑到2H18年的现金毛利率处于非常低的个位数%（或者可能为零），我们应该会看到一些毛利率线的去杠杆化，以及一些由于库存增加而增加的现金使用量。我假设，由于1H19销量的大幅下滑，每季度毛利润水平的损失将增加1000万美元（第119季度的召回交付量是第418季度的50%，而第418季度的销售额为5亿美元）。如果有什么不同的话，那就是在收入可能下降2.5亿美元的情况下，仅以每季度1000万美元的毛利润冲击这些公司似乎是慷慨的。

此外，我将假设，在YE18年2.13亿美元库存的基础上，再增加5000万美元的库存，或者说，由于1H19年的库存，每季度的实际消耗将增加2500万美元。这在一定程度上给了它们一定的功劳，因为它们在一定程度上放缓了生产，以应对1H19销量的下降。如果产量保持在2018年末的水平，那么这里的消耗将会高得多。

所以，把这些加起来，我估计在1H19年每季度大约有6.8亿美元的现金消耗，对于一家市值刚刚超过50亿美元的公司来说，这是一个惊人的数字。以略低于20.2亿美元的现金总额为起点，这意味着即使在随后于2019年2月发行7.5亿美元可转换债券之后，它们在2010年上半年的现金总额也不足总现金的四分之三。我估计，目前在4月中旬，它们的现金总额将降至11亿美元至12亿美元，今天的净债务头寸可能约为2亿美元。按照目前的烧钱速度，他们将在319年的某个时候完全耗尽现金。如果有人认为他们需要在资产负债表上保留至少几亿美元来经营业务，我相信他们将在大约一个季度内有效地用完现金！