政治局会议后，新的预期差正在形成(13)_来源：债市覃谈国君固收.利率周报|报告

3.3. 货币政策观察期间长端利率如何表现？我们在此前的报告中提到过，货币政策观察期主要有五个观察点：实体经济表现、猪价暴涨下的CPI、如何配合宽信用、如何配合利率市场化改革，以及美联储货币政策。

从历史表现来看，若经济基本面出现至少维持一个季度的平稳向好运行，货币政策宽松告终的概率将会显著上升，但这还需要持续观察。结合历史经验，更有可能发生的情况是，经济底部较为波折，预期存在反复的风险，货币政策仍有进一步宽松的空间。

举例来说，即便在09年中国潜在经济增长率较高，并辅之以四万亿扩张政策的V型反转下，仍有1-2个月信号模糊的阶段。09年一季度末市场基本形成了经济企稳的一致性预期，但4月中上旬发电量数据同比跌幅扩大，5月中旬公布的4月份主要经济指标，特别是工业增加值明显回落，10年国债利率回落近20bp。

回顾我们此前梳理的货币政策观察期：

第一轮，2008年12月25日最后一次降准，但宽松的终结为2009年7月16日上调央票发行利率，观察期超过2个季度。

政治局会议后，新的预期差正在形成(13)