【招商策略】科创类企业该如何估值？——兼论PER估值方法适用性( 六 )

2019-04-27

1、PE估值法——科技企业成熟阶段的估值方法

科技企业具有高成长、资本密集以及技术不确定性等特点，传统估值方法不再有效。企业不同成长阶段，对应着不同的估值方法。科技企业前期业务增速较快，比如苹果公司在1997年实现营业收入65.3亿美元，但净利润却是-8.78亿美元，因为初期其技术不确定性以及巨额的营销、广告费用导致其盈利不稳定，这时候传统的PE模型便无法对其进行有效地估值。

目前作为美国市值前二的科技公司，主要依靠iPhone、iPad、Mac、iPod等产品的销售长期保持着较高的营业收入，尽管近两年中国区的业绩销售不佳，这主要是由于国内手机份额被蚕食，加上市场认为其过高的定价，但其依然保持着较稳定的盈利。

其前期成长阶段（主要2006年以前）其PE倍数处于一个较大的波动，盈利不确定，无法使用PE模型对其进行估值，但是2006年之后，苹果公司盈利相对稳定，业绩增速也维持在-5%到15%，对应的PE也在10-15倍的区间范围内波动，可以利用传统的PE模型对其进行估值。

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