【招商策略】科创类企业该如何估值？——兼论PER估值方法适用性( 九 )_来源：招商策略研究科创板企业正如火如

Salesforce:是一家总部位于美国旧金山，提供按需定制客户关系管理服务的网络公司。其营业收入不断增长的同时，净利润却背道而驰，比如2016年全年实现6667Million美元收入，但是其净利润却是-47Million美元，相比于净利润，营业收入更能反映企业的成长状况，所以我们便无法使用市盈率对其进行估值，转而使用营业收入或者企业现金流。

观察其历史市盈率，波动剧烈，PE估值方法因此失效。但是我们会发现PS和P/FCF指标一直处于稳定的波动区间，PS一直处于5-10倍的区间，P/FCF一直处于10-25倍的稳定波动区间，所以我们可以认为PS和P/FCF模型可以对这类企业进行有效估值。

3、P/FCF以及P/OCF——基于现金流的估值模型

还有很多公司，投入和回报存在明显差期错配，对其估值要跳出传统的PE。例如一些互联网以及计算机科技企业，早期高投入，往后进入一个细水长流的收获期，此时经营性现金流更能有效反映企业的实际经营情况。自由现金流（FreeCashFlow）是指企业经营产生的现金流减去长期资本投入之后所剩余的现金流。很多互联网企业在初期或者转型阶段，往往会因为新业务和新产品的研发使得资本支出的波动较大，所以自由现金流的波动也比较大，相应的，P/FCF的波动也比较大。