【招商策略】科创类企业该如何估值？——兼论PER估值方法适用性( 八 )_来源：招商策略研究科创板企业正如火如

我们以全球半导体设备行业为例，巨额的研发投入和营销费用造成了初期净利润增速长期为负，并且波动巨大，但是反观其股价，却一直维持着上涨的趋势，这一现象也表明我们对其难以使用PE进行估值。

TexasInstruments：作为全球半导体设备行业细分领域集成电路的典型企业，主要从事数字信号处理与模拟电路方面的研究、制造和销售。目前他是全世界第三大半导体制造商，第二大芯片供应商。从历史来看，早期的PE倍数波动十分剧烈，出现了市盈率和营业收入背道而驰的情况。早期的科技企业必然会有新的技术模式和商业模式的开发，盈利不稳定，而当其商业模式受到肯定之后，必然会带来净利润的回归，因此PE估值无法适用于这样的企业。但是我们观察其PS倍数，会发现其处于一个2-5的相对稳定的区间，PS指标的稳定性较好，可以认为是一个普遍适用，具备参考意义的估值指标。

具有相似成长特征的还有SaaS软件企业，前期为了积累客户需要支出巨大营销费用以及研发投入，将会扭曲其盈利状况，所以我们会看到，在其营业收入出现巨大增长的同时，其净利润却为负，但是其股价却一直处于上涨趋势，所以对于这类企业，我们也无法使用PE对其进行估值，转而使用P/S、P/FCF以及EV/S对其进行估值。