【招商策略】科创类企业该如何估值？——兼论PER估值方法适用性(11)_来源：招商策略研究科创板企业正如火如

我们知道FCF是自由现金流，是指扣除新增投资资本后的核心经营现金流。FCF=OCF-CE，CE是指长期资本支出，用以保证经营业务的长期可持续。资本性支出更多地反映的是公司的战略部署，如果公司CE的增长一直和OCF的增长不匹配（前者大于后者），或者公司在胡乱"烧钱"，那么公司经营的就并不是好的生意。企业发展过程中必定会有阶段性的CE的波动，从而带来P/FCF的波动，但如果企业的这种投资或者说战略性部署符合产业发展趋势或被投资者认可的话，公司的P/OCF会相对稳定。我们上面研究的EA，P/OCF和P/FCF波动相对一致，说明其CE的增长和OCF的增长相互匹配，但是还有一些公司往往不相匹配，此时P/OCF将相对更加稳定。

亚马逊：电商起步，到如今和苹果、谷歌以及微软一样的IT公司，2015年至今，亚马逊的股价翻了近两倍。从其主要业务板块，我们会发现亚马逊如今是集图书销售公司、云计算供应商以及实体产品生产商于一身。

从最初单一的零售企业到如今重点布局云计算领域，可以发现亚马逊在新业务的拓展和创新，必然需要投入巨大的资本支出，用于技术研发和市场营销等。目前亚马逊的市值为856.18Billion，但是其收入却不是很高，主要大部分收入用于扩大规模，他的市值也正是体现了投资者对其未来的盈利预期。观察其历史P/FCF以及P/OCF，我们会显著发现其P/FCF相对于P/OCF波动更加剧烈，而P/OCF指标更加稳定，因此，我们选取P/OCF对其进行估值。