【天风地产|公司深度】中南建设：业绩步入高增通道，盈利能力提升可期(13)_来源：天诚地产会摘要股权结构集中

在手货值充裕，看好公司19年的销售情况。预计公司未结货值总计约5700亿元，其中一线&二线城市货值占比达到44%，三四线城市占比56%，表明公司的深耕战略取得了一定的效果，但如果以地域划分，长三角地区占比达到64%，西南、山东、海南区域的货值也大幅提升，表明公司对以南通为核心的区域深耕效果也十分显著。19年以来我们观察到全国销售增速、拿地增速出现普遍下降，但从结构来看一二线和环一线的强三线仍然存在结构性的机会，公司主要布局的长三角地区，以上海、杭州、南京普遍呈现出经济增速较高、人均可支配收入高、人口净流入的状态，升值潜力较高，而在长三角地区之外，公司的土地储备仍然以一二线城市为主，具备较强的增值保值能力。

高周转、快运营模式下，项目平均规模得到控制。在16年开始，新增建设项目增速远超过新进入城市的速度，表明公司在深化对现有城市的布局，提升已有市场份额的效果十分显著，16年已有57%的项目在当地市占率超过20%。同时在公司高周转策略之下，控制单个项目平均面积持续下降，2018年平均项目面积仅为22.3万平，约为09年的五分之一，公司运营效率得到快速的提升。