【国君非银】投资与资管业务领先卓越的稀缺标的——东方证券(600958)首次覆盖报告(16)_来源：欣琦看金融作者：刘欣琦、齐瑞娟

公司平均负债成本处于大型券商中下游水平，2016年以来先升后降。我们以“利息支出（剔除客户保证金利息支出）/对应负债总和的期初期末平均值”衡量公司的平均负债成本，其中对应负债包括短期借款、应付短期融资款、拆入资金、卖出回购金融资产和应付债券，测算出公司2016年-2018年公司平均负债成本先升后降，分别为4.18%、4.55%和4.06%，与大型券商相比，2018年公司平均负债成本处于中下游水平。与总资产排名前十的头部券商相比，2018年公司平均负债成本排名第8。

4. 盈利预测与估值

中性假设下，我们预测东方证券2019-2021年EPS分别为0.39/0.44/0.52元，分别同比增长123.7%/12.6%/17.8%，BVPS为7.72/7.94/8.21元， ROE分别为5.1%/5.6%/6.4%。

我们认为2019年政府宏观政策逆周期调节大概率将持续，特别是在中美关系再现波折的背景下，这将有利于流动性宽松预期和改革预期的边际改善，为市场带来优于2018年的活跃度水平，因此中性假设下我们上调2019年两市股基日均成交额至6500亿元（2019年以来截至5月17日，两市股基日均成交额为6661亿元）。