激荡十年，复星国际的成长之路( 十 )_：激荡十年

复星的资产按类型可以划分为三大类，形成年报中的一个金字塔形状的组合：

1.基础资产，以南钢、海南矿业、葡萄牙保险、复地、BCP为闭环的富足生态，贡献源源不断的现金流

2.核心资产，以复星医药为核心的健康生态、以复星旅文、豫园为核心的快乐生态

3.独角兽资产和科创资产。复星从17年开始在科创上持续投入，PE/VC和24家LP基金里半打的科创板概念股，科创板推出后市场竟然没有反应？

复星的资产虽然庞杂，但其实透明度非常高，旗下上市公司的股权市值约1100亿，PE/VC项目按最新一轮融资市值计算，其他项目按照净资产计算，再扣掉集团层面的净负债，调整后NAV约2137亿，800亿市值，60%Off，安全边际充足。

复星的资产结构和大量的权益资产，决定复星的高beta，而参考历史股价走势，当复星有重大投资退出/指数上涨/NAV和综合收益的增加，就会带来丰厚的超额alpha。

2012年6月-2015年6月，三年六倍。

在2016年2月-2018年2月周期中，两年一倍。我第一次买复星是2016年下半年，当时注意到调整后的NAV逐步开始增加，整体的负债成本又在下行，在10-13元有所增持，2017年的蓝筹股行情和配合Ironshore和分众的出售使得复星快速上涨，尤其是2017年9月，复星的调整后NAV加速增加，并于10月达到了每股32元港币，年底达到了33港币/股。2018年初NAV在快速上涨后质量下降，旗下上市公司价值率先出现了下跌的趋势，于是17-18港币退出。