激荡十年，复星国际的成长之路( 七 )_：激荡十年

市场担心旅文这两年地产结算会青黄不接，其实棠岸项目还有 20.31 亿将于 2019 年下半年至 2020 年逐步确认。丽江、太仓两大目的地配套的可售物业有望于 19 年底开始预售、20 年底逐步开始交房，可售物业带来的收入具有在未来几年具有连续性。项目完成后，爱必侬的度假房产售后托管收入也会增加，增加经营性现金流，支撑新项目的建设。

再来看复星在旅游板块的投后管理和产业运营能力：复星在2015年收购CLUB MED后，复星旅游文化的度假村收入由89亿元稳步提升至120 亿元，CAGR 达 11%：通过度假村收入模型=度假村的容纳能力*入住率0CC*平均每日床位价格ADR可以看到复星在收入增长上的努力：

（1）新建项目、翻新扩容，使得ClubMed的容纳能力从2015年的9942人/天，增加到2018年的12031人/天。2018 年新开了 5 个度假村、扩建翻新了 5 个度假村，接下来还有太仓、丽江等项目的落地。

（2）实施升星战略，ADR由1043元上升到1275元。四星级及五星级度假村游客占比持续提升，2015-2018年，入住四、五星级度假村的客户比例由76.3%增加到 80.1%。