沪港深通凭什么成为境外投资中国市场的最优途径？( 二 )_本文来自微信公众号“资管民工”随着内

与沪伦通、ETF通的“产品路由”模式不同，沪港深通实现了两地投资者跨境到对方市场中投资，而产品则留在本地市场，也即“订单路由”模式。制度上一方面沪港深通采用交易所直连的模式，即由沪港两家交易所分别在对方设立的证券交易服务公司提供订单路由服务，接收本方投资者买卖对方交易所股票的订单，并传递至对方交易所；另一方面采用直连跨境结算模式，两地结算机构分别作为本方投资者通过沪港通买入股票的名义持有人，并互为对方结算机构的结算参与人，为沪港通提供相关的结算服务。沪港深通的“订单路由”模式，打通了境内境外两个市场的数据渠道，是一种全面、深度的互联互通模式。在这种模式下，境内境外的机构与散户能够做到在同一时间同一市场买卖同一家公司的股票。

图1：沪港深通互联互通机制

二、互联互通平台拥有充足的流动性

流动性对于金融市场、金融产品的重要性是不言而喻的，而作为连接不同金融市场的平台，互联互通模式的流动性是其存在价值的重要考量标准。平台流动性不充足一方面无法保证连接两地市场的效率，另一方面也必然很难形成强有力的价格信号，进而逐步失去对专业机构投资者的吸引力。新伦通（新加坡和伦敦交易所的连通）是这一逻辑重要的案例，从具体的连通模式看，时差原因导致了新伦通是在一边市场收市之后在对方市场启动了相应的交易，可以说此时对方市场更大意义上相当于一个电子交易平台。在这种市场格局下，市场的流动性更可能直接进入对方市场，而不用通过这个连通的平台。而在对方市场不开市的时段，去除可以直接投资的流动性，剩下的需要通过交易所的连通平台进行投资的流动性就非常小了，在现实市场运行中往往导致成交量非常小。