【中金固收·信用】永续债券知多少——永续债市场概况、条款梳理、会税解读及个券筛查 20190925(24)_来源：中金固定收益研究作者雷文斓分析

银行优先股和永续债资本顺序相同，但也存在差异。银行优先股和永续债都是补充其他一级资本的工具，条款设计和定价模式都很接近，主要区别是吸收损失的方式，优先股是强制转股，永续债一般是减记。此外，由于永续债不涉及转股，在发行审批等一系列流程上不需要涉及交易所市场。其他细节条款方面也存在一些不同，例如优先股会规定票面股息率不得高于最近两个会计年度的年均加权平均ROE，但永续债在这方面没有强制要求。

优先股和无固定期限资本债券同作为其他一级资本补充工具，在各方面优先级上基本是等同的，因而定价原则上应该比较接近。但作为同一顺位的资本补充工具，在极端情况下开始承担损失吸收功能时，实际操作中可能还是会有一个先后排序，从而对投资者承担的风险和相关定价产生影响。比如无固定期限资本债券定义上更偏债而且没有转股条款，存在清偿顺序先于优先股的可能性。如果发行文件能对此类顺序加以更明确的限定，就可能会形成优先股和无固定期限资本债券定价的差异。再如减记分为永久减记和暂时性减记，当触发吸收损失条款条件时，优先股至少还可以转股，投资者可以保留股东权益，而永续债条款如果设计为永久减记，相当于权益永久核销，这个角度看，吸收损失后的结果比优先股要差。