【中金固收·信用】永续债券知多少——永续债市场概况、条款梳理、会税解读及个券筛查 20190925(25)_来源：中金固定收益研究作者雷文斓分析

银行永续债的投资制约

政策、估值等因素可能限制银行永续债的投资群体和需求。

首先，银行永续债偿付顺序在二级资本债之后，股性更强，投资者要承担的风险更大，市场接受程度可能还要弱于二级资本债。

其次，银行资本工具定价不够市场化、一级发行利率经常低于二级估值导致买入即浮亏、市场流动性差等问题也导致投资者对其需求有限。会计核算和税收处理上也还有一些细节问题有待明确。

此外，银行永续债作为一类创新产品，在部分金融机构的投资范围监管方面可能还存在一定限制。而银行理财在资管新规净值转型的大框架下，投资长期限且有一定股性的无固定期限资本债券也比之前要困难。

央票互换工具(CBS)

19年1月24日，央行公告为提高银行永续债（含无固定期限资本债券）的流动性，支持银行发行永续债补充资本，决定创设央行票据互换工具（CentralBank Bills Swap，CBS），公开市场业务一级交易商可以使用持有的合格银行发行的永续债从中国人民银行换入央行票据。同时，将主体评级不低于AA级的银行永续债纳入中国人民银行中期借贷便利（MLF）、定向中期借贷便利（TMLF）、常备借贷便利（SLF）和再贷款的合格担保品范围。