美股“漂亮50”之鉴: 1980年至今依然具有超额收益(16)
“漂亮50”短期失色的原因主要有以下两点:
1)“漂亮50”的主要高光点,是在长期经济增长不确定的大环境中购买确定性,但1973年“漂亮50”的盈利稳定性遭到破坏,基本面基础动摇。
2)72年牛市高点时“漂亮50”的大幅估值溢价已呈现较为明显的泡沫,P\/E估值为标普500的2.7倍(需要注意的是,标普500本身已经是蓝筹白马的组合),后期因为滞胀流动性迅速收紧,利率抬升首先冲击了其估值溢价,而估值溢价的基础(盈利稳定性)又已不复存在。因此在能源危机造成经济增长前景和流动性环境进一步恶化后补跌。
在“漂亮50”泡沫破灭后,市场重回理性,意识到没有“一买永逸”的公司,更多关注合理价位。
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