美股“漂亮50”之鉴： 1980年至今依然具有超额收益(14)_：美股“漂亮50”之鉴：1980年至今依然

（三）石油危机导致通胀进一步加剧，原材料成本抬升企业毛利下行

1973年10月第四次中东战争爆发，OPEC宣布石油禁运，全球油价快速上涨。输入型通胀压力之下，美国的通胀压力进一步抬升，利率上行斜率更为陡峭。而石油价格上行导致原材料成本上升对制造业也形成了较大冲击，企业毛利率下行。同时部分消费偏好变化，高耗油美国车需求下行。美国经济增长的前景进一步恶化。

（一）不同于此前的盈利稳定性，73年起“漂亮50”的盈利增速和ROE也开始回落

美国经济在1966年-1970年期间处于回落区间，上市公司的盈利增速也相应下行，标普500成分股的盈利增速中位数从1965年的15%下行至1970年的-4.3%，而“漂亮50”的盈利增速中位数则是从19.8%回落至13.1%，表现出更为明显的稳定性优势。而1973年回落期间，标普500成分股的盈利增速中位数从19.6%下行至10%，而“漂亮50”则从21.2%下行至12.1%。