南财快评：从固定资产投资分化看社融数据变化( 七 )
数据来源：中信建投基金
这一估算需剔除资本金因素，基建投资中包含预算内资金，地产投资中包括公司自有资金和预收款。考虑到资金占比具有很强的季节性，只能对相应月份进行平行比较。
图9：2019年非地产基建资金占比下降
数据来源：wind 中信建设
注：当前社融余额增速小于此前历年
当前市场流行的解释，因银行害怕坏账率抬升，而在放款行为上十分谨慎，导致以中小企业为代表的制造业企业融资难融资贵。但细细考虑，若企业融资真的十分困难，则表明市场上资金需求旺盛，应该表现为利率明显上升。
图12：票据收益率已经从高点回落
数据来源：wind，中信建投基金
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