【喻刚/缴文超】从利润久期看上市险企成长性与估值——保险行业专题研究之九( 十 )_：【喻刚

主要寿险公司新业务价值利润久期在2016年内含价值评估标准切换时明显下降。我们根据利润久期的计算公式测算了过去几年主要上市寿险公司的利润久期，2016年因内含价值评估标准切换，内含价值利润释放逻辑出现较大变化。从测算结果看，新业务价值利润久期明显下降，2015年在10-16年，但2016年仅为9-11年，这里有年度间业务结构差异的因素，但我们认为评估标准的切换是主要原因，利润释放速度加快导致的利润前置使得新业务价值利润久期明显下降。其中新华、平安降幅最大，分别下降5.4、4.2年，太保下降2.9年，国寿下降1年。

有效业务价值利润久期受影响相对较小。由于新业务价值利润久期的明显缩短，有效业务价值利润久期也主要呈下降趋势，其中太保下降1.4年，国寿、平安分别下降0.6、0.7年，新华小幅提升0.1年。有效业务价值利润久期降幅远小于新业务，主要原因是有效业务价值是存量业务的未来利润，进入稳定期后其利润释放较为平稳，受评估标准的影响也相对较小，同时由于存量业务规模远大于新业务，因此2016年有效业务价值的利润久期在新评估标准下较2015年老标准下变化相对较小。