【喻刚/缴文超】从利润久期看上市险企成长性与估值——保险行业专题研究之九(11)_：【喻刚

3.3 近几年保障型业务占比提升，但利润久期并未拉长

新业务价值利润久期方面，2018年中国人寿、太保寿险有所提升，平安寿险、新华保险继续下降。从2009-2018年测算结果看，新业务价值利润久期的变化主要分三个阶段：2009年-2013年，寿险行业发展较为平稳，新业务价值整体稳健增长，增速不高，业务结构和价值结构较为稳定使得利润久期也基本平稳，其中新华和太保相对较高；2014-2015年，主要寿险公司纷纷加快转型节奏，渠道方面向大个险转型，交费期限方面向十年及以上转型，产品方面向长期保障/储蓄转型，负债期限明显拉长，在原内含价值评估标准下利润久期明显提升；2016-2018年，受监管趋严和宏观环境影响，行业增速明显放缓，特别在2018年部分公司新业务价值出现负增长，但是从结构上看，储蓄型业务受影响更大，保障型业务仍然实现较快发展，其占比明显提升，使得主要寿险公司的负债久期有所拉长。但是内含价值评估标准切换后，利润释放逻辑变化导致利润前置明显，利润久期并未随负债久期一起拉长，部分公司反而呈下降趋势。平安和新华2017、2018年均呈小幅下降趋势，预计是保障型业务利润前置效应导致，国寿和太保在2017年下降后，2018年企稳回升，其中国寿从2017年的9.1年回升至10.3年，我们判断主要是国寿多元化的业务策略导致。