机构详解货币政策执行报告：以我为主不大水漫灌(12)_【详解二季度货币政策执行报告】以我为

专栏1中继续强调降低小微企业融资成本，流动性定向支持分为定向中小银行和针对小微、民营和三农贷款。今年以来货币政策在降低小微企业融资成本方面下足工夫，货币政策定向工具也层出不穷，围绕银行为中枢，从流动性、利率和资本约束三个角度推动小微企业融资成本下行。而从流动性支持的角度又可以分为两类：（1）以支持中小银行流动性为目的的MLF定向操作、提高SLF额度；（2）以定向支持小微、民营、三农贷款为目的的增加再贷款再贴现额度、TMLF操作、PSL操作等。

总的来说，下一阶段的货币政策要在把好闸门的前提下保持流动性合理充裕并加强边际调节，并进一步缓解小微企业融资难融资贵的问题，一方面是继续坚持针对小微贷款和中小银行的流动性支持，还需要破解利率和资本约束。流动性支持方面，大开大合的货币政策让位给定向性流动性投放，我们认为下半年将动用的工具是：（1）在三挡两优框架下的定向降准，大概率是针对“第二档”中型银行的定向降准；（2）MLF定向和TMLF操作；（3）增加再贷款再贴现额度。破解利率约束方面则是进一步推进贷款利率市场化；破除资本约束则是支持银行发行永续债等补充资本。