潜望丨Wework招股书解读：重资产模式下盈利是最大难题( 三 )_图1

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从Wework的成本结构来看，包含长租签约费用在内的商业办公用地运营费用占了最大的比例，2016年占营收的比例高达99%，该比例随后有所下降，今年上半年占收入的比例为80%。Wework在招股书中称，商业办公用地运营费用中并不包含物业的折旧和摊销费用，这部分作为单独的费用项目单独列示出来，如果将这部分费用也算在运营费用中，则占营收的比例在过去几年将超过100%，即Wework长租下来的物业获得的收入，都不足以覆盖获得并运营这些物业的成本，这还不包括市场营销、行政费用等多项其他成本。

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在招股书中，Wework还特别提出了Contribution Margin（贡献率）这一概念，帮助更好地阐释自己运营的财务状况，Wework称，该指标又被细分为两项指标，一是包含了非现金部分的GAAP（美国通用会计准则）下，直线法租赁成本的贡献率，另一个是不包含非现金部分的GAAP准则下直线法租赁成本的贡献率，这两个细分指标的区别在于，后一个指标将非现金部分的租赁支出扣除。