外资大幅加仓背景下，重新审视潍柴动力(000338.SZ)的估值( 六 )

2019-08-28

凯傲对公司归母净利润的贡献在2015、2016年分别为32%和27%，这两年随着重卡行业的景气，集团母公司利润提升较快，凯傲利润贡献占比有所下滑，但绝对值上仍然保持稳定的增长。平均来看，贡献比例有望保持在20%以上，成为熨平公司重卡业务周期波动的重要力量。

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重新审视潍柴的估值

发动机业务为潍柴贡献了可观的利润，而重卡发动机又是其中最重要的产品。从历史来看，重卡行业销量存在明显的周期性。

不过近些年来，重卡行业本身结构性的变化，以及潍柴自身业务的调整，使得潍柴的周期属性明显弱化，我们有必要对潍柴的估值进行重新的审视。关于潍柴估值的讨论围绕以下几点展开：

● 1)重卡行业的结构性变化：物流重卡比例提升

● 2)潍柴重卡发动机：市占率提升+产品升级

● 3)潍柴非道路用发动机：被忽视的领域

● 4)业绩的稳定器——智能物流业务

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