外资大幅加仓背景下，重新审视潍柴动力(000338.SZ)的估值( 七 )

2019-08-28

● 5)纵向和横向估值对比

1)重卡行业的结构性变化：物流重卡比例提升

重卡有物流重卡和工程重卡之分。由于国内快递物流业的快速发展，重卡里用来跑物流拉货的比重逐步提高，这部分和居民日常消费相关度更高，而工程用自卸车比例下降，行业本身的结构性变化导致重卡周期性有所减弱。

从上图中我们可以看出，物流重卡销量的波动是明显小于工程重卡的。从2005年至2018年，物流重卡的销量整体呈现增长的趋势，在重卡中的销量占比从2005年的36%提升至2018年68%。

同时随着重卡保有量的提升，更新需求也会更加稳定。可以这样设想，当保有量很低的时候，每年的重卡需求都是当年的新增需求，来自更新的需求很少，这样波动就很大。但是当保有量逐渐增大后，每年就有相当一部分需求是更新需求，更新需求的波动会随着保有量的提升逐渐减小，因为存量的波动是小于增量的。

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