重磅综述!【国君非银】资本市场改革深化，下半年业绩仍有望超预期——证券行业2019年中报综述( 九 )_来源：欣琦看金融摘要总量：投资收益是

2.分项业务分析

2.1 经纪：弹性下降明显，头部券商经纪业务构成更加多元化

上半年A股上涨带动下，19H1两市日均股基成交额达到6236亿，同比+29.7%，总股基成交额同比+28.6%。而35家上市券商19H1经纪业务净收入同比+14.5%，增速显著低于A股成交额增幅。我们认为上市券商经纪业务收入弹性下降的主要原因有三：

1）行业佣金率下滑5.1%。根据中证协披露，证券行业19H1代买证券业务净收入(母公司，含交易席位收入)为444亿元，同比+22.1%，我们测算，18H1/2018/19H1行业佣金率分别为，万分之3.18/万3.12/万3.02，19H1行业佣金率同比下降5.1%。

2）期货和代销金融产品收入同比下降。我们选取上市券商中经纪业务净收入排名较高且具有代表性的5家券商进行样本分析（表4），合并报表口径下，5家头部上市券商19H1期货经纪业务和代销金融产品带来的净收入分别占总经纪业务净收入的4.1%/3.8%，19H1两项业务净收入分别同比-17.4%/-17.8%，期货经纪和代销产品收入的下降对总经纪业务净收入带来一定拖累。