券商核心业务非制度性收费( 四 )

随着金融科技服务的迭代升级和充分的市场竞争，以证券交易佣金率为例，近年来市场平均佣金率持续下行，目前已降至万分之2.5左右。银河证券认为，证券行业近几年来一直在以数字化、个性化、智能化、投顾服务及产品配置为抓手，不断探索加速财富管理转型，金融科技和专业服务目前已成为财富管理的核心要素，相应的收入也逐步呈现市场化、多元化的特征。降低交易费用对证券公司财富管理业务实际影响较小，证券公司应抓住这个契机，向投资者提供更加优质的综合财富管理服务，以金融力量支持更广泛群体实现财富保值增值，使资本市场更多发展红利惠及全体人民，助力实现共同富裕。
美国主动权益共同基金管理费率从1997年的1.04%降至2021年0.68% ， 24年下降35%；美国股票基金2021年管理费率为0.47% ， 31年下降53%；美国共同基金费率的长期下降与养老金推动的共同基金规模大幅扩张带来的规模效应以及超额报酬持续下降有关；2019年，美国家庭共同基金渗透率达到46% ，非货币基金规模达到21.3万亿元，占居民财富比重为16% 。截至2022年6月末，中国4121只主动型偏股基金平均管理费率为1.35% ，较2014年的1.46%有所下降，主要受灵活配置型产品占比提升和费率下降的影响，偏股混合和普通股票平均管理费率为1.46%、1.47% ，从历史趋势看费率相对平稳。存量基金费率中长期趋势由市场供需决定，长期看存在一定的下降趋势，但中国当下机构化程度、基金规模仍远不及美国，需求潜力大，产品收益率差异仍较为明显，预计未来管理费率有望保持稳定。

中信证券分析指出，判断证券公司将以承担社会责任形式，主动降低对市场主体的托管、清算和登记等制度性收费。但是，券商核心业务收费多是基于风险定价，处于充分竞争状态，不具备制度性收费的特征，也未观察到降低市场化收费的政策信号。预计降费对证券公司利润影响有限，市场已过度反应降费担忧。
在9月15日国务院办公厅发布了关于进一步优化营商环境降低市场主体制度性交易成本的意见，鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费，推动金融基础设施合理降低交易、托管、登记、清算等费用后， 9月16日，券商板块下跌6.03% ，其中以经纪业务为主的券商受到的冲击更大，东方财富当日下跌10.78% ，降幅超过5%的券商共22家。市场主要担心后续股票交易佣金、基金管理费等费用下降影响券商业绩。
中航证券认为，市场过度解读了《意见》的内容，长期来看，降费未必如市场所料会对券商盈利能力产生这么大的影响。对投资者而言，应权衡利弊关注长期投资价值，主要基于以下四点考虑：
一是“鼓励证券、基金、担保等机构进一步降低服务收费”是基于“改善中小微企业、个体工商户生产经营困难，优化营商环境”这一大前提提出的，主要是通过降低制度性交易成本来减轻市场主体负担，激发市场活力。因此，这一政策的执行预计将涉及政府、监管、协会等多部门协同合作，而非仅针对金融机构设定的。
二是因为目前券商佣金已接近底部， 2022年中报数据显示，截至6月末，市场佣金率已达到万分之二和万分之三，近年来基金管理费率也在持续下降。根据欧美成熟资本市场的经验来看，费率的持续下行是市场充分博弈的必然结果，但结合中国实际国情与相应制度法规， 2019年，证监会发布的《证券经纪业务管理办法》征求意见稿中，明确规定了证券公司向投资者收取证券交易佣金不得明显低于证券经纪业务服务成本，因此，当前证券行业的佣金率及与其相关性较高的基金管理费等相关费用下行空间有限。
三是近期银行存款利率持续下降，六大国有大行下调存款利率，多家股份制银行如中信银行、光大银行、民生银行、平安银行等也相继宣布下调存款利率，活期存款利率普遍下调5BP ，各类定期存款产品下调幅度在10-50BP ，本次存款利率下调一方面降低了居民及企业融资成本，进一步充裕了市场流动性；另一方面也提振了市场信心，对市场交投活跃度具备一定的积极影响。而此次出台的《意见》也有利于促进市场交投活跃度的提升，交易量的上升有利于抵消一部分费率下降带来的负面影响。

券商核心业务非制度性收费( 四 )

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