万字长文说透比特币减半和有效市场假说( 十 )_有效市场假说的起源有效市场假说被认为

Shleifer和Vishny在1997年发表了一篇题为《套利的极限》的论文，对这一现象进行了研究。 Shleifer和Vishny指出，一般来说，套利通常不是由市场完成的，而是委托给专门机构(通常是基金)的任务。因此，套利是昂贵的：需要可自由获得的资本。这里有一个悖论：当市场处于压力之下时，就会出现巨大的套利机会(例如，许多股票的市净率较低) 。但在市场紧张时期，资金是最缺乏的。因此，需要资本进行操作的套利者，在最需要进行必要的套利时，能力最差。这就是套利的极限。如论文所述：

“当套利需要资金时，当套利者拥有最佳机会时，即当他们做空的错误定价变得更糟时。对这种情况的担忧将使他们在进行最初交易时更加谨慎，因此在提高市场效率方面的效率会降低。 ”

举一个简单的例子，一家以价值为基础的对冲基金从外部筹集了资金。他们会告诉有限合伙人(对冲基金的投资者) ，他们打算进行反向押注——例如，在估值较低的时候买入价值型股票。假设市场下跌，他们买了一篮子股票，这些股票的估值缩水，市盈率很低。然而，想象一下市场随后又下跌了40% 。他们的有限合伙人现在正盯着亏损，要求赎回。这可能是最糟糕的时刻：该基金不得不亏本出售这些股票，即使它们对从长期获利抱有很高的信心。他们更愿意购买(现在已经打了很大折扣的)股票，这些股票的估值甚至更有吸引力。更糟糕的是，清算这些头寸将迫使它们进一步下跌，惩罚其他做同样交易的基金。