万字长文说透比特币减半和有效市场假说( 九 )_有效市场假说的起源有效市场假说被认为

Black认为，噪音“使金融市场成为可能” 。 “噪音交易者的存在给了对冲基金等专业公司流动性，也给了有价值的交易对手。 ”

正如格罗斯曼和斯蒂格利茨所指出的，噪音理论解决了有效市场的“明显不可能性” 。由不老练的交易员引入的噪声的存在，为老练的交易员在价格中引入信息提供了相当大的经济激励。因此，你可以感谢degens在Bitmex上的过度交易——它们是那些为比特币分配资源并快速提供相关信息的补偿资金。

如果有效市场假说普遍成立，如何解释市场不明朗的情况?

这是另一个好问题。有大量的例子表明，套利机会很容易被发现，但由于某种原因，套利无法被关闭。这些例子中最著名的，可以说是导致长期资本管理公司(Long Term Capital Management)灭亡的交易。

这是一对债券交易，它们实际上是一样的，但价格不同(部分原因是1998年俄罗斯违约) 。长期资本管理公司当时押注债券价格将趋同。然而，许多其他对冲基金也用杠杆进行了同样的押注，由于债券未能及时趋同，一些赎回的对冲基金的有限合伙人面临追加保证金的要求，因此被迫平仓。这开启了一个反馈回路，造成了进一步的挤压：较便宜的债券被抛售，较贵的工具在空头回补时继续上涨。长期资本管理公司押注于市场效率和这些工具的融合;但由于市场压力和被压抑的杠杆逐渐减少，他们没能完成交易，基金就垮了。